易发平台手机版:安本標準投資姚鴻耀:海外視角下的中國A股投資

易发平台手机版安本標準投資姚鴻耀:海外視角下的中國A股投資

【梅西6夺欧洲金靴】

□△。所以我們面對的國際投資者┊,在今年和去年年尾在A股上加了很多倉♂⌒。

整個投資流程非常簡單:第一是用量化的方式篩選公司◇,有一個軟件幫助我們篩選⊿▽?,從質量角度是達到我們標準的♂,可能是ROE、可能是利潤率、可能是毛利率、也有可能是現金流⊿□▽。都是以量化的方式篩選☆⌒〇,篩選之後♂△⊙,我們在A股市場有20年的時間∵⊙,也見過500多家公司⊿,也可以篩選出來▽☆♂。最後是在質量的範疇中∴☆,盯得比較緊的公司只有100多家〇⊿▽,最後通過盡調♂♀?,只選幾十家⌒∵,是優中選優的概念﹡⊙。拜訪的次數去年大概80家┊□π,每年平均都是100家左右♀,5年已經超過了500次的拜訪□。

以下為演講節選大家早上好↑∵♀。我代表安本標準中國股票團隊♂,感謝私募排排網和各位主辦單位頒這個獎項給我們?,這是對海外投資者在A股市場的能力非常重要的認可π∴,我也非常感謝大家π⊿┊,感謝各位老師百忙之中抽空參加這個會議△▽。本人是新加坡人▽↑,盡量說慢一點♂▽⌒,如果講得不好↑♀⌒,請大家多多指教?♂⊿。

這是我們在中國市場這麼多年來最折騰的事情△〇,找到一家優秀的公司〇?,A股市場在慢慢改善∴,但是地雷還是很多⊿☆。我們的團隊大中華研究的成員總共14位?☆☆,有些是在新加坡∴〇∴,有些在香港♂,也有一些在上海♂◇♂,是以行業方式來分配工作覆蓋的任務□☆,有些人覆蓋工業☆♀,有些人覆蓋消費♀☆,以這樣的形式來分配工作〇⊿◇。

為什麼要分享海外對A股的看法∟?我們覺得國際投資者將會是一個主流△,或者是未來A股市場走勢非常重要的趨勢〇♀π,所以我們也希望大家了解這個趨勢會帶來的變化☆┊◇。

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另外一個吸引力△☆,對海外投資者來說〇,A股市場表現和全球市場的關聯度不高〇?⊙。MSCI對比中國A股的關聯度只有0.4☆,對港股的關聯度只有0.7∵♂π,關聯度都非常低┊◇,能夠提供風險分散和回報的分散﹡▽。

前面我說到以往的簫何♂,中國經濟的簫何是誰﹡∵?以前的經濟導向主要是出口⌒,外國的需求可以說是簫何??,它帶動了整個中國的經濟☆┊。可是敗也蕭何♀∟,因為如果太依靠外國□∵☆,對內部的發展是會有所欠缺的∟,現在我們看到的是很大的變化♀∴↑,現在是以內需作為主導♂⊙π,這對貿易戰是很重要的舉措◇∴⊿。政府也已經說了很多次◇♀◇,最重要的是靠自己△π△,90、80后是全世界最大的群體▽,這是未來的最大的趨勢⊙▽◇,未來的動力⌒,希望它不是簫何∟。

二、什麼是安本標準的A股投資邏輯⌒□?安本標準在上海設立了全資子公司-安本標準投資管理(上海)有限公司♂⌒,2018年的時候發行了第一隻A股基金□,主要是複製剛才所提取的海外的這一隻A股基金▽。我們的投資邏輯是:專註于質量⊙♂△,公司質量的篩選◇,不論公司的股票多便宜♂,質量很差⊙▽⌒,我們也不會考慮這家公司▽↑,所以最重要的考慮是公司質量〇↑〇。

這個問答的重點是◇,大多數外國人已經在中國市場上有相當多的投資♂,可是這類型的投資往往是境外的☆,中概股的投資﹡,很多是阿里巴巴、騰訊∟▽﹡,很多人都不知道什麼是國旅∟┊,很多人都不知道什麼是海天〇□♂。所以很多國外的投資者▽△,在這方面的認知還是非常低♂┊,而且對A股的配置也非常低↑◇♂。因此這個問答題就顯示出很多人不了解A股市場﹡△⌒,假如說你是國際投資者∴△,很多人是不認識A股市場上的股票的∟◇﹡,而且A股股票不需要是科技股π,跟消費相關的公司表現也是非常優越的﹡⊿。

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在本次年會上∟∟▽,安本標準投資董事兼中國股票投資主管姚鴻耀先生髮表了以《China A-Shares:A different point of

view》為主題的精彩演講☆⌒。

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一、為什麼考慮A股投資∴?一般我在國外都會指出這個問答題┊,也希望大家能夠參与問答△∴⌒,我會給您四個大中華包括A股的公司π﹡,這些都是非常大的盤⊿◇,請問哪一家累計三年的表現是最優越的☆△♂?阿里巴巴、佛山海天調味料、國旅、騰訊⊙?請大家分別舉手△□⊿。

談一下ESGπ⊿♀,我們作為一個比較龐大的基金經理⊿∴,有一個比較大的優勢┊∴□,我們持有公司的股數比較少↑♂〇,這也意味着股權在個股的比例是非常高的△。往往是政府排在前面⌒?,前五大的股東就是我們了↑∵﹡。我們在影響管理層方面是有很大幫助的◇,首先董事長想見我們﹡,因為我們是大股東;其次☆↑,我們以書面的形式反饋給管理層的時候⊙┊,所能得到的反饋會比較有優勢⌒,因為我們是大小股東∴♂∴,雖然是小股東↑⊿,可是我們是大小股東∴□∴。所以我們在投入一家公司的時候☆,想幫助這家公司提升他的估值△,提升他的議價能力π⊙,通過ESG的方式π△⊿,也可以說是教育這些公司怎麼提高他們的經營水平☆♀。這是以書面的方式得到了一些成果⊙▽♂,有些公司拿到了我們的書信或者是正面反饋之後∴↑〇,提高了他們的分紅比例﹡⊙〇。

我的主題分為三個小的話題:第一♂,為什麼考慮A股投資┊∟?第二☆□,建議改為「什麼是安本標準的A股投資邏輯□?」第三♂,為什麼現在是A股投資的好機遇、好機會□▽↑?

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國際指數在A股的配置非常低〇↑,和中國現在作為第二大經濟體不匹配⊙,這意味着未來MSCI國際指數在中國的配置會逐步加大⌒∟。全球新興市場A股的配置已經加到了3.4%◇,這個加A股的步伐↑∟♀,比起在其他市場所看到的、所經歷過的步伐還要來得快□┊,台灣花了十年時間π∵,MSCI才把它的股票加入了全球的新興市場﹡⊿。現在A股的加速♂◇⌒,加在國際指數的步伐上更加快☆♂△,我們覺得未來步伐會越發加速□π。

本屆年會以「開放互融﹡⌒,共啟對沖基金全球化新時代」為主題▽,彙集諸多國際知名對沖基金管理人與國內優秀對沖基金管理人♂□,通過主題演講、圓桌對話等多樣形式搭建對話合作交流平台♀,分享對沖基金投資經驗與智慧♀□♂,深度解讀國內外對沖基金髮展的最新趨勢△□,促進對沖基金行業的創新發展π☆↑。

深藍色代表的是農業和礦業∵∵,淺藍色代表的是製造業和建築業⌒↑,灰色代表服務業↑。這是GDP的結構♂,可是有一個重要的趨勢□□∵,就是以往以出口導向的經濟已經轉型了☆﹡△,十年前的農業和建築業佔了大頭⊙∴□,現在的經濟動力已經轉向內需∵▽┊。所以灰色部分┊,也就是服務業在日漸提升在GDP中的佔有率↑。為什麼會這樣⊿??就是因為90、80后的人口結構有點不一樣⊿♀,消費結構也不一樣〇◇,消費習慣跟以往也有很大的區別⊿。未來的十多年△♂♂,中產階級的升級還是會繼續增大♂。最近也有一些改革☆┊,城市戶口改革意味着國家城市化在進行中?π⌒,現在城市化的比率是60%♀,未來政府目標是想接近成熟國家的80%∵,城市化率對帶動中產階級的升級和加大是有很大幫助的⊿。

而且A股市場□,在近年來已經跑贏了世界各地□ππ,主要原因是2018年整個市場的氣氛太過悲觀◇⊿,我們是面對國際投資者⊙ππ,境外也有A股基金⊿π⊿,規模是非常大的

質量包括四個環節:一是護城河有多寬☆∟,另外是可以加大護城河嗎┊⌒?或者是護城河未來會不會變得很狹窄﹡?⊿?所以公司的經營模式是很重要的;第二點是執行能力♂⊙∴,管理層以往的記錄和以往的表現;第三□,希望公司擁有非常健全的財務報表∵∴,負債率不能太高;第四是ESG⊙,在海外投資者來說⊙∟,環境保護、社會貢獻、公司治理◇,這三個環節是非常重要的△⊙。如果一家公司的誠信方面有問題♂⊿,對整個質量是打很高的負分的∴,我們就不會考慮這家公司〇,因為公司的管理不夠規範┊♂。

成也蕭何、敗也蕭何π☆⊿。以往中國經濟中的簫何是誰呢⌒┊?我先賣一個關子♂。今天想跟大家分享的主題是「海外視角下的中國A股」↑⊙♀,這是我在亞太區介紹A股基金或者是A股市場的一個延續?┊。今天在這裏分享這個延續♂△⊿,假如說你不是一個中國人♂⌒⊿,而是一個海外投資者∟,以這樣的眼光來看中國⊙,會怎麼看△♂⊿?

為什麼要考慮A股市場♀▽?A股市場比較深⊙π,而且它跟國外的指數重疊性比較低⊙□π。只有兩家在其他的指數中有重疊∟┊,所以如果你是一個國際投資者☆⌒♂,如果你已經買了大中華的基金◇〇,所持有的公司可能已經在其他基金裏面也覆蓋了∵△。如果你也買了新興市場?♀,也買了除日本之外的亞太市場☆⊙☆,你也買了阿里巴巴或者是騰訊這樣的公司♀↑↑。可是A股的重疊性很低□,這對國際投資者來說是很大的吸引力♂∵。

總結一下:為什麼考慮A股市場⊙∟?深和寬∟⌒,而且境外投資者還沒進來◇∵。為什麼選擇安本標準作為你的A股投資經理♀↑?我們是非常主動的、集中度非常高的基金經理⌒↑↑,還ESG♂∟┊,公司治理也是考量得非常多的公司∴。為什麼現在投資A股♂?這個跑道還是很長♀▽,現在的估值還是有吸引力的◇⊿。

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三、Why NOW?∵?為什麼現在是A股投資的好時機〇♀?所以跑道還很長⌒↑◇,如果要切入市場▽?∟,還是算早的♀。從盈利增長率來看⊿﹡,EPS的增長?,A股增長率和明年大概有15%□,我們也有15%到20%的盈利增長率↑↑。市盈率還是處於比較低的水平∟π⊿,13倍對比其他的市場不算貴的☆∴π,還比MSCI要得便宜┊∵▽,比新興市場的市盈率是持平的π┊⊙,所以現在有比較高的盈利增長率﹡,市盈率方面卻沒有那麼高∟⊿,比其他的市場合理∴┊♂。

此外,陈群表示,物流行业应乘着“互联网+”的新风,推动物流行业的跨界融合、跨境发展,实现现代物流的转型升级。

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這是我們在中國市場這麼多年來最折騰的事情△〇,找到一家優秀的公司〇?,A股市場在慢慢改善∴,但是地雷還是很多⊿☆。我們的團隊大中華研究的成員總共14位?☆☆,有些是在新加坡∴〇∴,有些在香港♂,也有一些在上海♂◇♂,是以行業方式來分配工作覆蓋的任務□☆,有些人覆蓋工業☆♀,有些人覆蓋消費♀☆,以這樣的形式來分配工作〇⊿◇。

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前面我說到以往的簫何♂,中國經濟的簫何是誰﹡∵?以前的經濟導向主要是出口⌒,外國的需求可以說是簫何??,它帶動了整個中國的經濟☆┊。可是敗也蕭何♀∟,因為如果太依靠外國□∵☆,對內部的發展是會有所欠缺的∟,現在我們看到的是很大的變化♀∴↑,現在是以內需作為主導♂⊙π,這對貿易戰是很重要的舉措◇∴⊿。政府也已經說了很多次◇♀◇,最重要的是靠自己△π△,90、80后是全世界最大的群體▽,這是未來的最大的趨勢⊙▽◇,未來的動力⌒,希望它不是簫何∟。

二、什麼是安本標準的A股投資邏輯⌒□?安本標準在上海設立了全資子公司-安本標準投資管理(上海)有限公司♂⌒,2018年的時候發行了第一隻A股基金□,主要是複製剛才所提取的海外的這一隻A股基金▽。我們的投資邏輯是:專註于質量⊙♂△,公司質量的篩選◇,不論公司的股票多便宜♂,質量很差⊙▽⌒,我們也不會考慮這家公司▽↑,所以最重要的考慮是公司質量〇↑〇。

這個問答的重點是◇,大多數外國人已經在中國市場上有相當多的投資♂,可是這類型的投資往往是境外的☆,中概股的投資﹡,很多是阿里巴巴、騰訊∟▽﹡,很多人都不知道什麼是國旅∟┊,很多人都不知道什麼是海天〇□♂。所以很多國外的投資者▽△,在這方面的認知還是非常低♂┊,而且對A股的配置也非常低↑◇♂。因此這個問答題就顯示出很多人不了解A股市場﹡△⌒,假如說你是國際投資者∴△,很多人是不認識A股市場上的股票的∟◇﹡,而且A股股票不需要是科技股π,跟消費相關的公司表現也是非常優越的﹡⊿。

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深藍色代表的是農業和礦業∵∵,淺藍色代表的是製造業和建築業⌒↑,灰色代表服務業↑。這是GDP的結構♂,可是有一個重要的趨勢□□∵,就是以往以出口導向的經濟已經轉型了☆﹡△,十年前的農業和建築業佔了大頭⊙∴□,現在的經濟動力已經轉向內需∵▽┊。所以灰色部分┊,也就是服務業在日漸提升在GDP中的佔有率↑。為什麼會這樣⊿??就是因為90、80后的人口結構有點不一樣⊿♀,消費結構也不一樣〇◇,消費習慣跟以往也有很大的區別⊿。未來的十多年△♂♂,中產階級的升級還是會繼續增大♂。最近也有一些改革☆┊,城市戶口改革意味着國家城市化在進行中?π⌒,現在城市化的比率是60%♀,未來政府目標是想接近成熟國家的80%∵,城市化率對帶動中產階級的升級和加大是有很大幫助的⊿。

而且A股市場□,在近年來已經跑贏了世界各地□ππ,主要原因是2018年整個市場的氣氛太過悲觀◇⊿,我們是面對國際投資者⊙ππ,境外也有A股基金⊿π⊿,規模是非常大的

質量包括四個環節:一是護城河有多寬☆∟,另外是可以加大護城河嗎┊⌒?或者是護城河未來會不會變得很狹窄﹡?⊿?所以公司的經營模式是很重要的;第二點是執行能力♂⊙∴,管理層以往的記錄和以往的表現;第三□,希望公司擁有非常健全的財務報表∵∴,負債率不能太高;第四是ESG⊙,在海外投資者來說⊙∟,環境保護、社會貢獻、公司治理◇,這三個環節是非常重要的△⊙。如果一家公司的誠信方面有問題♂⊿,對整個質量是打很高的負分的∴,我們就不會考慮這家公司〇,因為公司的管理不夠規範┊♂。

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為什麼要考慮A股市場♀▽?A股市場比較深⊙π,而且它跟國外的指數重疊性比較低⊙□π。只有兩家在其他的指數中有重疊∟┊,所以如果你是一個國際投資者☆⌒♂,如果你已經買了大中華的基金◇〇,所持有的公司可能已經在其他基金裏面也覆蓋了∵△。如果你也買了新興市場?♀,也買了除日本之外的亞太市場☆⊙☆,你也買了阿里巴巴或者是騰訊這樣的公司♀↑↑。可是A股的重疊性很低□,這對國際投資者來說是很大的吸引力♂∵。

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“我区目前有48位百岁老人,从人口比例来说占到‰,在福建省内是比较高的。

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